【国君海外科技】算力需求高增，AI ASIC突围在即
报告日期：2024/8/22
投资建议：ASIC针对特定场景设计，有配套的通信互联和软件生态。虽然目前单颗ASIC算力相比最先进的GPU仍有差距，但整个ASIC集群的算力利用效率可能会优于可比的GPU，同时还具备明显的价格、功耗优势，有望更广泛地应用于AI推理与训练。我们看好ASIC的大规模应用带来云厂商ROI提升，同时也建议关注定制芯片产业链相关标的。
AI ASIC具备功耗、成本优势，目前仍处于发展初期，市场规模有望高速增长。目前ASIC在AI加速计算芯片市场占有率较低，预计增速快于通用加速芯片。据Marvell预测，2023年，定制芯片仅占数据中心加速计算芯片的16%，其规模约66亿美元，预计2028年数据中心定制加速计算芯片规模有望超400亿美元。
ASIC单卡算力与GPU仍有差距，但单卡性价比和集群算力效率优秀。ASIC中算力相对较高的谷歌TPU v6和微软Maia 100算力约为H100非稀疏算力的90%、80%，同时ASIC的单价显著低于GPU，故而在推理场景呈现更高的性价比；ASIC的芯片互联以PCIe协议为主，处于追赶状态，NVLink协议更具优势；在服务器互联方面，ASIC主要采用以太网，正追平英伟达的IB网络，目前H100集群可以做到10万卡规模，ASIC中谷歌TPU相对更为领先，TPU v5p单个Pod可达8960颗芯片，借助软件能力，TPUv5e可拓展至5万卡集群，且保持线性加速。由于ASIC专为特定场景设计，且云厂商对软件生态掌握程度也较高，ASIC集群的算力利用率实际可能高于GPU（如TPU、MTIA等）。 软件生态也是影响AI计算能力的重要因素，当前CUDA生态占据主导，ASIC软件生态有望逐步完善。云厂商普遍具备较强的研发能力，均为AI ASIC研发了配套的全栈软件生态，开发了一系列的编译器、底层中间件等，提升ASIC在特定场景下的计算效率。此外，一些商用芯片厂商也推出了开源平台，如ROCm和oneAPI，未来ASIC的软件生态将会愈发成熟、开放。
风险提示：AI算法技术风险、生态系统建设不及预期、芯片研发不及预期、AI产业发展不及预期。
【国君海外科技】AI ASIC芯片，选择、空间与趋势
报告日期：2024/8/22
投资建议：ASIC针对特定场景设计，有配套的软硬件全栈生态，虽然目前单颗ASIC算力相比最先进的GPU仍有差距，但整个ASIC集群的算力利用效率可能更高，同时还具备明显的价格、功耗优势，随着软件生态逐步成熟，ASIC有望更广泛地应用于AI推理与训练。我们看好ASIC的大规模应用带来云厂商ROI提升，推荐定制芯片产业链的博通、台积电。
AI ASIC芯片具备功耗、成本优势，是必然选择。目前AI算法向Transformer收敛，深度学习框架以PyTorch为主，为AI ASIC发展提供了重要前提。目前AIASIC单卡算力低于可比的GPU芯片，但由于其成本较低，在推理常用精度下，展现出了更高的性价比（TFLOPS/$），功耗也更低，此外，由于ASIC专为特定任务设计，其算力利用率可能更高，谷歌TPU算力利用率可超过50%。对于云厂商来说，ASIC还是增加供应链多元性的重要选择。
AI ASIC芯片成长空间广阔，未来有望增速超过通用加速计算芯片。Marvell预测，2023年，数据中心定制加速计算芯片规模约66亿美元，在AI加速计算芯片市场占有率较低，为16%。Marvell预计2028年定制芯片规模有望超400亿美元，CAGR达45%，而通用加速计算芯片2028年预计达到1716亿美元市场规模，CAGR为32%。AMD CEO苏姿丰预测2027年AI加速器将增加到4000亿美元的规模。
参考CPU发展历程，随着AI ASIC的使用门槛和兼容性改善，渗透率长期有望提升。目前，除了ROCm、OneAPI等开源软件生态以外，云厂商也在积极构建集成了PyTorch等主流深度学习框架的软件生态，开发一系列编译器、底层中间件等，兼容性持续增强。目前，AI ASIC主要服务云厂商自有业务，以及有一定编译能力的中大型企业（比如苹果）。我们认为随着云厂商自研芯片的用户使用门槛降低，结合其功耗成本上的巨大优势，在AI加速计算领域的渗透率长期有望提升。
风险提示：AI算法技术风险、生态系统建设不及预期、芯片研发不及预期、AI产业发展不及预期。
【国君海外科技】AI人机交互，系统，模型与新商业——AI应用系列报告之人机交互
报告日期：2023/8/13
投资建议：LLM驱动的多模态人机交互方式引领新一轮生产力革命。Agent或改变端侧操作系统的生态，重塑商业模式。苹果将受益于APPLE Intelligence支持的Siri带来的新生态，软件收入逻辑或迎来颠覆。谷歌将受益于Agent重塑人机交互模式后带来的搜索调用量增长，以及交互闭环中谷歌应用全家桶的流量增长。微软Copilot依托于Windows系统及Office套件，变现进度较快。推荐标的：苹果（AAPL.US）、谷歌（GOOGL.US）、微软（MSFT.US）。 人机交互方式的变革，显著降低AI应用门槛，可能带来新一轮生产力革命。由LLM驱动的多模态交互方式，大幅提升了自然语言理解能力，加入视觉感知能力，是对人机交互方式的又一次颠覆。我们认为，AI应用门槛将随着人机交互方式的简化而降低，从而引领新一轮生产力革命。 AI Agent是交互的载体和入口，Agent将集成、统一各类APP的入口，成为操作系统级别的“超级APP”。以Siri为代表的人机交互能力变革，将改变操作系统的生态，搜索及调用的流量入口从各应用程序回归到硬件端。Siri的屏幕感知、跨应用操作、行为智能能力，使其具备超级入口的潜质，未来Agent将成为操作系统的主导，而应用的形态和功能将被弱化乃至取代。1）安卓：谷歌推出Project Astra，具备Agent潜力。2）iOS：用Apple Intelligence重做系统，Siri成为人机交互的入口。推出iOS 18.1开发者测试版，Apple Intelligence开始落地。自研端侧模型+云侧模型，模型表现追平头部模型。3）Windows：Copilot+PC已率先落地PC端并开启变现。 人机交互变革带来新商业模式。1）苹果：Agent（Siri）带来新生态，苹果软件收入逻辑或迎来颠覆。Apple Intelligence的开放的API接口将吸引开发者加入，丰富苹果生态，提升苹果税收入；Apple Intelligence支持的原生应用可收取订阅费用；可向第三方应用收费，以提升Siri的调用量；云端模型可向用户收取调用费用。2）谷歌：Astra有望充分释放谷歌全家桶的潜力，复刻“Google Intelligence”。多模态输入、自然语言交互将大大降低软件应用门槛，谷歌应用全家桶的用户数有望突破性增长。相较于AI搜索，谷歌的优势在于具备流量入口（AI助手Project Astra）及全方位的应用生态，多模态交互式搜索将在谷歌生态圈内闭环完成。对于投资者担忧的AI搜索的冲击，我们认为因大模型幻觉导致的结果不可靠、用户粘性不强、成本高且变现率较低、无法建立用户反馈的循环机制等问题，AI搜索短期内仍难以撼动传统搜索引擎。3）微软：Copilot赋能Office，已率先实现变现落地。 风险提示：大模型技术进展不及预期；AI应用渗透、用户接受度不及预期；变现进度不及预期；数据安全和隐私风险；政策监管风险。
【国君海外科技】AI 社交网络，人类的远大前程——AI 社交网络行业深度报告
报告日期：2023/07/17
投资建议：AI冲击下，部分传统软件厂商的商业模式可能被AIGC能力改写；社交网络板块具有无可取代的交换路径、网络规模、应用生态，在AI注入下，未来的混合AI社交网络会强化社交网络的价值，给人类带来更大的社会价值和网络效用。AI社交时代，我们依然看好海内外社交巨头，因其具备用户数、生态、模型能力（包括数据）三方面优势。推荐标的：腾讯控股（0700.HK）、Meta Platforms（Meta.US）、谷歌（GOOGL.US）。 AI能力进化的背景下，社交是确定性最强的赛道。AI的本质是人的能力的复制，传统软件应用行业是基于细分领域知识或业界最佳实践的IT固化，在模型泛化能力的进化下，传统软件应用业态会受到冲击；基于分工和交换路径的社交网络在AI时代会进化成混合结构，其网络效应会得到强化。社交赛道确定性高，体现为需求确定性和商业模式确定性：多层次的社交应用满足人多层次的精神需求，商业模式短期看广告效率提升，长期看匹配效率提升后，社交场景得以拓展，带来多样化的商业模式及变现方式。 AI混合社交网络的形态：真人与Robot、Agent实现价值交互。依据交互对象的不同、AI扮演角色的不同，我们将社交关系分类为真人-真人、AI Agent（本质为Robot） -真人、真人-AI Agent（本质为虚拟AI角色）、AI Agent - AI Agent。未来由真人、Robot、Agent三方构成的社交网络，实现价值交互，使人类彼此更加繁荣，有更远大的前程。 我们推荐全球社交网络龙头，因其具备用户+生态+模型能力+数据的巨大优势。根据梅特卡夫定律，若每一个用户都拥有自己的AI Agent分身，网络节点数将扩大一倍，带来网络效应三倍的提升。依据梅特卡夫定律，对Facebook的网络价值进行敏感性测算，在中性情形下Facebook的网络价值或达1.69万亿美元，高于母公司Meta的当前市值，AI混合社交网络下社交巨头将充分受益于Agent和Robot渗透带来的用户数提升，以及价值量的超线性提升。短期催化因素来看，（1）腾讯：小程序、视频号、搜一搜完善了微信的生态基础，从社交需求（私域）出发，延展至真实需求场景（公域），为用户建立生活连接，打造全域生态基础设施。（2）Meta：AI工具赋能Meta广告量价齐升、广告转化率提升、提质增效，验证了Meta一系列AIGC广告解决方案的商业化落地进展较好。（3）Google：AI从创作者、消费者、广告商三个维度全面赋能YouTube。谷歌拥有安卓系统的掌控权，其庞大的应用全家桶具备生态级AI的潜力，或可复刻“Google Intelligence”。谷歌的Project Astra（AI Agent）有望带来全新人机交互模式，多模态输入、自然语言交互将大大降低软件应用门槛，实现科技平权。 风险提示：隐私及数据安全风险；AI技术进展不及预期风险；广告业务不及预期风险；商业化落地不及预期风险；政策监管风险。 投资建议：AI手机或将成为AI产业革命中应用层的颠覆性切入点。终端应用来看，手机具备普及性、伴随性，应用场景更为下沉，有望超越AI PC，成为终端AI的核心入口。未来的AI手机将成长为自主感知、自主决策执行、具备数字人格的Agent。产业链来看，手机厂商享受量、价、利红利，大模型厂商商业变现加速，硬件厂商受益于产品迭代及供需格局。AI手机有望全面带动产业链获益，推荐标的：高通（QCOM.US）、台积电（TSM.US），受益标的：苹果（AAPL.US）、谷歌（GOOGL.US）。 端侧部署大模型在技术上具备可行性。内存端，大模型轻量化技术逐渐成熟，内存管理逻辑优化、可调用闪存，两条路线共同发力可克服内存瓶颈。算力端，NPU跨越35 TOPS门槛提供高性能算力支撑，头部芯片厂商持续迭代，骁龙8 Gen4、天玑9400即将面世。 复盘4G至5G的升级，我们认为AI手机将在量、价、利方面利好手机厂商。量：AI手机有望驱动新一波换机潮，我们测算2025年AI手机出货量约3.8亿部，同比高增134%。价：AI手机在性能、用户体验方面的升级，超越了5G手机相对4G手机的升级，我们判断有望复刻上一轮的涨价潮。利：5G时代纯手机组装厂商大部分利润被硬件端侵蚀，AI手机软硬件成本高企，具备自研大模型、自研芯片能力的手机厂商占据一体化优势，有望守住利润。复盘谷歌和苹果在搜索引擎上的合作，我们认为手机厂商拥有终端消费者基础和流量入口优势，在与大模型厂商合作的过程中是更为强势的一方。 硬件端和大模型端均受益。推理芯片环节：复盘4G到5G的芯片升级，划时代产品具有较强的溢价能力、供需失衡下高通有强大的议价能力，AI手机时代高通、联发科有望凭借高性能SoC及强势议价权，改善毛利率，我们测算高通有望凭借骁龙8 Gen 4环比改善毛利率至57.62%。散热材料环节：材料用量增加叠加新材料渗透率提高，单机散热材料价值量有望提升11-14元/部。内存芯片环节：主要由供需关系驱动涨价，容量瓶颈被克服的前提下，内存芯片更看重带宽，关注LPDDR6量产进度。大模型环节：大模型厂商有望凭借端侧AI应用，加速变现，我们测算2026至2028年三星AI手机搭载的（自研）收费大模型订阅费用或将带来73、134、221亿美元收入。 风险提示：隐私安全风险；消费者接受度不及预期风险；新智能终端威胁的风险；硬件、大模型等技术迭代不及预期风险；消费电子需求持续低迷风险。
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